近日，谋求深主板上市的福华通达化学股份公司（以下简称“福华化学”）有了IPO新进展，公司在获得深交所受理后，于7月27日更新为“已问询”状态。

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成立于2007年福华化学，主要从事矿产资源开发、基础化学品与精细化学品应用研究开发，产品范围涵盖精细化学品和基础化学品。

报告期内，福华化学的业绩出现了大幅度增长。公司营收由2020年的42.98亿元增长至2022年的95.29亿元，增幅121.69%。同期，公司归母净利润由5184.81万元增长至27.66亿元，增幅5234.23%。

对于福华化学业绩增长推动最大的当属草甘膦系列产品，其作为福华化学的核心产品，创收长期维持在总营收的七成左右。

值得一提的是，草甘膦是全球使用量最大的除草剂品种，2022年全球草甘膦产能约118.3万吨。其中，福华化学2022年产能约15.3万吨，占全球草甘膦总产能的12.93%，位居全球第三、国内第二。

不过在福华化学业绩高增长的背后，企业的经营风险也在显露。

1、核心产品价格变动剧烈

草甘膦系列产品创收提升的途径主要来自于价格的提升。报告期内，草甘膦原粉平均价格分别为21712.14元/吨、41672.82元/吨、64895.35元/吨；草甘膦制剂平均价格分别为13336.45元/吨、23979.47元/吨、35143.11元/吨。

受到大单品价格提升的影响，福华化学的综合毛利率也快速提升，由2019年的17.32%提升至2022年的46.77%。

据招股书显示，草甘膦系列产品价格波动对公司利润总额变动有着重要影响。相关数据显示，草甘膦系列产品价格提升10%，将使得福华化学的利润总额提高23.01%，利润总额敏感系数达到了2.30。

由此也为公司业绩埋下了伏笔。据百川盈孚的数据显示，草甘膦的价格在2020年1月至2022年1月之间，快速上升并维持高位，此后开始快速下滑。草甘膦2023年5月份的价格已经回落至2021年年初的水平。

福华化学对于草甘膦系列产品价格有着过高的敏感性，这也意味着当草甘膦系列格产品价出现下滑时，也将导致公司的利润总额出现恶化。

近日，同样作为草甘膦行业龙头企业之一的新安股份(600596)就发布了2023年半年报业绩预减公告。新安股份预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润同比下降95.29%左右。

公司给出的解释理由中，表示主导产品草甘膦价格与销量较上年同期相比均有不同程度下降，导致本期业绩较上年同期较大幅度下降。

2、境外营收占比过高

截至福华化工招股说明书签署日，全球约80%的农业种植集中在15个国家和地区，福华化工产品已覆盖其中13个主要国家和地区。

2020-2022年期间，福华化工境外销售收入分别为22.29亿元、46.565亿元和61.22亿元，占当期营业收入的比例分别为51.86%、53.55%和 64.24%。

其中，北美地区是福华化工主要的外销区域之一，报告期内公司北美地区销售收入分别为 8.72亿元、10.40亿元、19.24亿元，占公司营业收入的比例分别为 20.28%、11.94%、20.19%。

中国作为全球主要农药产品出口国，若未来国际贸易摩擦特别是中美贸易冲突加剧，将可能对国内农药生产企业产品出口造成一定的不利影响。

3、负债率远超同行

福华化工的负债率长期保持高位。

2020-2022年期间，福华化工的负债率分别为86.77%、80.43%、76.20%，同期，同行业可比公司的平均值分别为45.92%、47.12%、44.27%。

虽然，福华化工的负债率在报告期内出现了一定的下滑，但与同行均值相比，仍远远高出，就2022年来看，就高出31.93个百分点。

值得一提的是，福华化工2022年末的总负债达99.47亿元，其中短期借款达44亿元，占44.23%，公司短期偿债压力可见一斑。

有意思的是，在福华化学高负债的背后，公司控股股东福华集团母公司的资产负债率同样高企。2020年-2022年期间，福华集团母公司的资产负债率分别为 89.03%、87.55%、63.16%。

在经营的三大风险因素之外，福华化学还存在诸多不解之处，尤为一提的便是突击分红。

报告期内，福华化学先后在2021年、2022年进行现金分红，合计33亿元。公司给出的理由是，“实施大额现金分红主要系为了解决与控股股东等关联方之间的非经营性资金往来问题”。

据招股书显示，2020年至2022年期间，福华化学与控股股东福华集团的非经营性资金往来当期增加额分别达15.2亿元、12.52亿元、31.86亿元。截至 2022 年12月31日，上述关联方非经营性资金往来已清理完毕。

此外，福华化学还曾因安全生产方面、安全运输方面、工商管理方面遭受多次行政处罚。

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