2023年上半年即将结束，受市场行情影响，上半年主动权益基金小幅下跌，科技主题基金和高股息主题产品表现亮眼，基金发行仍然很弱，以债券型基金为主。下半年投资该往何处去?看看卖方券商们怎么说。

权益基金选择核心+卫星策略

“下半年经济基本面边际变化将成为影响资产价格变化的重要线索。”平安证券研究所分析，国内经济的关键在于内生动能的修复，当前复苏亮点是政策直接支持的基建+国有企业，下半年一方面需要观察能否带动顺周期主体 (民营企业+居民);另一方面需要观察是否有增量的刺激政策。国内资产价格当前位置释放了经济的悲观预期，下半年PPI同比增速有望止跌回升，有助于工业企业利润的修复，企业有望从去库存逐渐走向一波相对较弱的补库存，这将对权益市场形成提振，国内资产配置由避险资产逐渐转风险资产。A股区间震荡，把握结构轮动机会，寻找机构非重仓板块。债市利率处于全年N字走势的由下向上转换阶段，短债表现优于长债。黄金下半年仍有望震荡上行，配置价值凸显。

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基金组合方面，平安证券建议，权益市场温和修复，风格快速轮动，权益基金组合核心资产应该优选均衡风格和寻找擅长选股基金经理的产品，通过基金经理的选股能力获得跑赢基准的Alpha。卫星资产重点关注红利主题基金、数字经济和高端制造等产业方向的主题基金。

华宝证券认为，权益类基金选择自上而下积极进行组合管理的选手。“传统的底仓配置以行业均衡基金和深度价值为主，这里考虑到过去几年规模较大的均衡基金普遍重配新能源或者白酒行业，调仓困难，均衡属性降低，尽量选择规模不大的均衡类基金;考虑到当前宏观和市场环境的复杂性，中美无论是经济基本面，还是流动性的趋势，尚未形成一致预期，市场反复，因此，底仓品种中需要一些擅长自上而下积极进行组合管理和主动交易的选手。”

卫星品种方面，华宝证券建议中大盘成长的配置主要包括三个方向：一是可能是全年主线的AI板块和“中特估”板块;二是估值便宜调整幅度较大的生物医药板块;三是考虑到市场交易越来越左移，大消费、新能源(储能、汽车)等大盘成长板块的窗口期也正在逐步接近，当前从卫星策略中可以适当左侧布局。

中信证券则聚焦四个方面的基金机会：价值风格基金、中证1000指数增强、医药和国企改革主题。具体来看，中证1000指数增强基金的Beta受政策、基本面、资金面驱动，Alpha空间足;价值风格基金的预期盈利改善，具有较强行情适应能力;医药主题基金的集采影响边际趋弱，关注板块困境反转机会;国企改革主题基金在政策方面推动国企估值重塑，关注均衡型主题选手。

固收类基金建议平衡型“固收+”

固收基金方面，中信证券认为平衡型“固收+”基金股债性价比突出，投资正当时，关注利率反弹风险。而纯债基金由于利率处于相对低位，中信证券推荐对于利率波段把握较好的策略。“利率、利差均已处于近五年相对低位。经历了2022年年末的流动性冲击后，2023年债券市场受益于宽松资金面与经济渐进修复的现实走出小牛市，投资者针对纯债基金的配置热情不减。截至2023年5月12日，十年期国债收益率已下探至2.7058%，突破近5年的30%分位数，位于10%分位数附近。从信用利差水平上看，AAA、AA+、AA三个评级中1年、3年、5年信用债收益率、信用利差均有下行，且中短久期信用利差整体处于历史低位。建议投资者关注利率反弹风险，推荐对于利率波段把握较好的纯债管理人。”

华宝证券表示，纯债基金部分，建议选用中长期纯债型基金作为底仓配置，整体思路以票息策略为主、辅以波段操作;含权债基的构成中，遵循“核心+卫星”的思路，核心标的部分以绝对收益型 “固收+”为主，作为整个权益增强的底仓部分，卫星标的则作为权益增强的弹性部分，根据市场情况的变化选取不同特征的“固收+”基金。

具体来看，华宝证券称：“首先，底仓部分选择10%股票增强 (可以有转债仓位)的‘固收+’产品，兼顾收益风险性价比的同时，注重持有体验。具体的，遴选长期业绩优秀、净值曲线相对平稳、风险控制能力突出，并且经历过一定牛熊周期考验的基金经理和标的。债券端，规避信用下沉的标的，搭配部分利率债波段交易仓位;权益端，一方面要求产品风格整体偏价值风格，从而构建高安全边际;另一方面在行业板块上优先选择2023年一季度持仓中以消费、建材、医药等行业为主的标的。其次，在弹性仓位方面，要求组合在债券端获取稳健收益，不做信用下沉，在权益端选股能力较强，且具备一定的进攻性。具体的，一方面选取权益仓位较高的‘固收+’基金来加强进攻性。另一方面选择权益端弹性较强且与市场主线较为一致的标的进行配置，包括 “中特估”、TMT、医药等板块。”

而平安证券研究所对“固收+”基金则建议关注偏稳健品种，债券基金建议关注短债、中短债基金等偏短久期品种。

记者 王金萍

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